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A startup do Vale do Silício que causou o caos em Wall Street

O aplicativo de comércio online Robin Hood tornou-se um fenômeno cultural e um favorito do Vale do Silício com a promessa de arrebatar o mercado de ações dos guardiões tradicionais de Wall Street e “deixar as pessoas negociarem”, tornando tão fácil arriscar milhões de dólares. como convocar um Uber.

Na semana passada, em meio a um frenesi do mercado que coloca os corretores amadores contra figurões dos fundos de hedge, essa aparência começou a se desfazer. No final das contas, Robinhood estava à mercê da própria indústria que havia prometido mudar.

O frenesi se transformou em uma crise quando legiões de investidores em Robinhood, que vinham comprando opções e ações da GameStop, uma varejista de videogames, aumentaram essas apostas e também começaram a fazer grandes transações em outras ações, incluindo AMC Entertainment.

À medida que a mania de negociação crescia, os mecanismos de redução de risco do sistema financeiro, administrados por entidades duvidosas no centro do mercado de ações chamadas de câmaras de compensação, entraram em ação na quinta-feira, forçando Robinhood a encontrar dinheiro de emergência para continuar negociando. eu tinha parar clientes de comprar uma série de ações pesadamente negociadas e sacar uma linha de crédito bancária de mais de US $ 500 milhões. Na quinta à noite, a empresa também realizou um infusão de emergência de mais de US $ 1 bilhão de seus investidores existentes.

Uma startup em alta de repente parecia muito com uma empresa sobrecarregada e quebradiça.

“Do ponto de vista de marketing, eles são posicionados como novos, inovadores e legais”, disse Peter Weiler, co-CEO da corretora e empresa de comércio Abel Noser. “O que eu acho que todo mundo está faltando é que quando a cebola é descascada, é um negócio muito regulamentado.”

A angústia de Robinhood segue uma narrativa familiar: uma empresa do Vale do Silício que prometeu perturbar uma indústria acaba sendo derrotada pelas forças que desencadeou e tem de ser controlada pelos reguladores – ou, neste caso, a indústria que prometeu mudar. Seu arco não é muito diferente do Facebook e do Google, que mudou a maneira como bilhões de pessoas se socializam e buscam informações, mas agora são apanhadas na mira de legisladores e um público furioso.

“Eles estavam tentando mudar as regras da estrada sem entender como a estrada era pavimentada e sem qualquer respeito pelos corrimões existentes”, disse Chris Nagy, ex-executivo de negócios da TD Ameritrade e co-fundador da Healthy Markets Association. , uma organização sem fins lucrativos que visa educar os participantes do mercado. “Acabou criando risco para seus clientes e risco sistêmico para o mercado em geral”.

É quase certo que o fiasco terá consequências para a empresa. A Securities and Exchange Commission disse na sexta-feira que analisaria de perto qualquer ação que pudesse “prejudicar os investidores ou inibir indevidamente sua capacidade de negociar certos títulos”. Os legisladores de ambos os lados do corredor convocaram audiências sobre reclamações de clientes que foram impedidos de trabalhar.

Depois que Robinhood limitou algumas negociações na quinta-feira e o preço das ações despencou, usuários furiosos inundaram as lojas de aplicativos online com críticas contundentes, com alguns acusando Robinhood de fazer negócios em Wall Street. Outras réu a empresa pelas perdas que sofreram. A vulnerabilidade contínua do Robinhood, mesmo depois de levantar US $ 1 bilhão, tornou-se aparente na sexta-feira, quando restringiu as negociações de mais de 50 ações.

“Não era porque queríamos impedir as pessoas de comprar essas ações”, disse Robinhood em um postagem do blog Noite de sexta-feira. Em vez disso, disse a startup, ela restringiu a compra de ações voláteis para atender “confortavelmente” às ​​exigências de depósito impostas por suas câmaras de compensação, que aumentaram dez vezes durante a semana.

Nada disso parece estar impedindo seu crescimento. Embora as ações do Robinhood enfurecessem os clientes existentes, ele estava conquistando novos. O aplicativo foi baixado mais de 177.000 vezes na quinta-feira, o dobro da taxa de download diário da semana anterior, de acordo com a Apptopia, um provedor de dados, e naquele dia tinha 2,7 milhões de usuários ativos diariamente em seu aplicativo móvel, seu nível mais alto até agora. Isso é mais do que seus rivais: Schwab, TD Ameritrade, E * Trade, Fidelity e Webull, combinados.

A polêmica não é nova para Robinhood.

Os dois colegas de Stanford que começaram a empresa em 2013 disseram logo no início que seu foco era “democratizar as finanças”, tornando o comércio disponível para todos. Para fazer isso, a empresa de Menlo Park, Califórnia, tem empregado repetidamente uma fórmula clássica do Vale do Silício de software fácil de usar, marketing flagrante e desrespeito às regras e instituições existentes.

Os corretores online tradicionalmente cobram cerca de US $ 10 por cada negociação, mas Robinhood disse que os clientes de seu aplicativo para telefone podem negociar de graça. A mudança atraiu hordas de jovens investidores.

Ao construir seu negócio, a empresa ignorou Pesquisa acadêmica mostrando como a negociação frequente e sem atrito geralmente não leva a bons resultados financeiros para os investidores. Os riscos para os clientes ficaram claros no verão passado, quando a nota de suicídio de um estudante universitário de 20 anos culpou o prejuízo de seis dígitos de sua morte.

Robinhood também popularizou a negociação de opções entre os novatos. Uma opção é geralmente mais barata do que comprar uma ação imediatamente, mas tem o potencial de gerar lucros e perdas muito maiores e mais rápidos, motivo pelo qual os reguladores e corretores tradicionalmente restringem a negociação desses contratos financeiros a operadores mais sofisticados.

Enquanto isso, o marketing da Robinhood disfarçava o fato de que seu modelo de negócios e livre comércio eram pagos com a venda de pedidos de clientes a empresas de Wall Street em um sistema conhecido como “fluxo de pagamento por pedido”. Grandes empresas de comércio como Citadel Securities e Virtu Financial pagam ao Robinhood uma pequena taxa cada vez que compram ou vendem para seus clientes, geralmente uma fração de centavo por ação. Essas firmas comerciais ganham dinheiro, por sua vez, embolsando a diferença, conhecida como “spread”, entre o preço de compra e venda em qualquer negociação de ações, e quanto mais negócios eles fazem, maior sua receita potencial. Muitos outros corretores online contam com um sistema semelhante, mas Robinhood negociou para cobrar significativamente mais por cada negociação do que outros corretores online. The Times encontrou.

A incompatibilidade entre o marketing do Robinhood e a mecânica subjacente levou a um Multa de $ 65 milhões da S.E.C. o mês passado. A agência disse que Robinhood enganou clientes sobre como as empresas de Wall Street o pagavam para repassar as transações dos clientes.

Robinhood também entrou em conflito com reguladores quando se apressou para lançar novos produtos. Em dezembro de 2018, a empresa disse que ofereceria uma conta corrente e de poupança que seria segurada pela Securities Investor Protection Corporation, ou S.I.P.C., que protege os investidores quando uma corretora quebra.

Mas o então CEO da S.I.P.C. Ele disse que não tinha ouvido falar do plano de Robinhood, observando que o S.I.P.C. não protege contas de poupança simples; esse seria o trabalho da Federal Deposit Insurance Corporation. Robinhood levou quase um ano para reintroduzir o produto, dizendo em uma postagem de blog Você “cometeu erros” com seu anúncio anterior.

“Eles tentaram fazer grandes mudanças e muitas vezes tiveram de recuar”, disse Scott Smith, analista de corretagem da firma financeira Cerulli Associates.

As ambições e o amadorismo de Robinhood colidiram nas últimas semanas, quando pequenos investidores, muitos deles em uma missão para desafiar o domínio de Wall Street, usaram seu livre comércio para aumentar as ações da GameStop e outras empresas. A especulação desenfreada sobre os contratos de opções ajudou a impulsionar as ações da GameStop disparando de cerca de US $ 20 em 12 de janeiro para quase US $ 500 na quinta-feira, uma alta que forçou Robinhood a se conter em seus próprios clientes.

Uma instituição que derrubou Robinhood na semana passada foi uma câmara de compensação chamada Depository Trust & Clearing Corporation. Propriedade de suas instituições financeiras membros, incluindo Robinhood, D.T.C.C. você liquida e liquida a maioria das negociações com ações, essencialmente garantindo que o dinheiro e as ações acabem nas mãos certas. (As negociações de opções são compensadas por outra entidade).

Mas o papel do D.T.C.C. é mais do que administrativo. Supõe-se que as câmaras de compensação ajudem a proteger um determinado mercado de riscos extremos, garantindo que, se um único agente financeiro falir, nenhum contágio seja gerado. Para fazer seu trabalho, o D.T.C.C. exige que seus membros mantenham uma reserva de caixa que pode ser usada para estabilizar o sistema, se necessário. E quando as ações oscilam violentamente ou há uma enxurrada de negócios, o tamanho da almofada exigida de cada membro, conhecida como chamada de margem, pode crescer rapidamente.

Foi o que aconteceu na quinta de manhã. O D.T.C.C. notificou suas firmas-membro que a reserva total, então $ 26 bilhões, precisava crescer para $ 33,5 bilhões, em questão de horas. Como os clientes da Robinhood eram responsáveis ​​por muito comércio, a Robinhood era responsável pelo pagamento de uma parte significativa da conta.

A demanda do D.T.C.C. Não é negociável. Uma empresa que não consegue atender sua chamada de margem está efetivamente fora do negócio de negociação de ações porque a D.T.C.C. ele não excluirá mais suas operações. “Se você não pode liquidar uma operação, não pode negociar uma operação”, disse Robert Greifeld, ex-presidente-executivo da Nasdaq e atual presidente da Virtu Financial. Você está fora da ilha. Você está exilado. “

Para jogadores veteranos como Citadel Securities e JPMorgan Chase, gerar centenas de milhões de dólares adicionais em um curto espaço de tempo não era problema. Mas para uma startup como a Robinhood, era uma loucura.

Enquanto improvisava o dinheiro necessário de sua linha de crédito e investidores, Robinhood limitou os clientes a comprar GameStop, AMC e outras ações. Permitir que seus investidores vendessem essas ações voláteis, mas não as comprassem, reduziu seu nível de risco e o ajudou a atender às necessidades de caixa adicionais, disse Robinhood em seu blog.

No final das contas, a empresa conseguiu levantar cerca de US $ 1 bilhão de alguns de seus investidores existentes, incluindo as empresas de risco Sequoia Capital e Ribbit Capital. Como adoçante, a Robinhood emitiu ações especiais para os investidores que lhes darão um melhor negócio quando a empresa abrir o capital, já neste ano.

Mas o acordo rápido deixou mais de um observador coçando a cabeça.

“Como é que um corretor online precisa de uma injeção de bilhões de dólares durante a noite?” perguntou Roger McNamee, um investidor de longa data que co-fundou a firma de private equity Elevation Partners. “Há algo nisso que diz que alguém está realmente assustado com o que está acontecendo.”

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