Greensill Capital: o colapso de uma empresa baseada em dívidas

LONDRES – O tribunal já deveria estar fechado por hoje.

Em audiência que começou às 17 horas. Em 1o de março, os advogados da Greensill Capital argumentaram desesperadamente diante de um juiz em Sydney, Austrália, que as seguradoras da empresa deveriam ser obrigadas a estender as apólices que expiram à meia-noite. A Greensill Capital precisava do seguro para respaldar os US $ 4,6 bilhões que as empresas em todo o mundo lhe deviam e, sem ela, 50.000 empregos estariam em risco, disseram eles.

O juiz disse não; a empresa esperou muito tempo para levar o caso a tribunal. Uma semana depois, o Greensill Capital, avaliado em US $ 3,5 bilhões há menos de dois anos, pediu concordata em Londres. Uma empresa internacional com 16 escritórios em todo o mundo, de Cingapura a Londres a Bogotá, foi declarada insolvente.

O colapso incrivelmente rápido de Greensill é um dos colapsos mais espetaculares de uma empresa financeira global em mais de uma década. Ela envolveu o SoftBank e o Credit Suisse e ameaça o império empresarial do magnata britânico do aço Sanjeev Gupta, que emprega 35.000 trabalhadores em todo o mundo. Os problemas de Greensill se estendem aos Estados Unidos, onde o governador da Virgínia Ocidental e sua empresa de mineração de carvão processaram a Greensill Capital por “fraude contínua e lucrativa” em mais de US $ 850 milhões em empréstimos.

No centro está Lex Greensill, um fazendeiro australiano que virou banqueiro, que em 2011 fundou sua empresa em Londres como uma solução para um problema: as empresas querem esperar o máximo possível antes de pagar por seus suprimentos, enquanto as empresas precisam de suprimentos. dinheiro o mais rápido possível.

Para Greensill, 44, era pessoal. Ele se lembra de ter visto seus pais, que tinham uma fazenda de cana e melão, com dificuldades financeiras devido à longa espera para receber o pagamento de seus produtos. Ele disse que o incomoda o fato de os bancos oferecerem empréstimos apenas para grandes empresas e seus fornecedores, deixando as pequenas e médias empresas em apuros.

Foi “o que me frustrou ao extremo”, disse Greensill em outubro de 2011, falando na Manchester Business School, sua alma mater.

Greensill posicionou sua empresa como um intermediário que pagaria aos fornecedores com mais rapidez, menos uma pequena porcentagem como custo para obter um pagamento rápido, e então daria tempo para o comprador pagar ao intermediário.

É chamado de financiamento da cadeia de suprimentos e é uma forma tradicional de empréstimo no mundo dos negócios.

Mas Greensill acrescentou uma camada adicional de complexidade. Ele pegou as faturas do fornecedor, transformou-as em ativos de curto prazo e as colocou em fundos, semelhantes aos fundos do mercado monetário, que os investidores podiam comprar. Os fundos foram vendidos por meio do Credit Suisse, o grande credor suíço, e de uma empresa suíça de gestão de ativos chamada GAM. O dinheiro do investidor ajudou a pagar os fornecedores.

Greensill transformou uma prática financeira mundana em um negócio ultra-lucrativo, em parte porque foi capaz de contornar o risco, empurrando parte dele para seguradoras e outras firmas financeiras. Tem ecos da securitização lastreada em ativos que esteve no centro da crise financeira de 2008.

À medida que sua empresa crescia, Greensill reunia amigos bem-relacionados e jatos particulares. Ele ajudou o governo do primeiro-ministro David Cameron a estabelecer um programa de financiamento da cadeia de abastecimento em 2012. Ele disse ao O australiano jornal que fez o mesmo com o presidente Barack Obama nos Estados Unidos.

Eventualmente, Cameron se tornaria o conselheiro de Greensill. Julie Bishop, ex-Ministra das Relações Exteriores da Austrália, também ingressou na empresa como consultora.

O ano decisivo da Greensill Capital foi 2019, quando o Vision Fund da SoftBank, o veículo de investimento de US $ 100 bilhões construído para fazer grandes apostas em empresas de tecnologia inovadoras, investiu US $ 1,5 bilhão. No dia em que o primeiro de dois investimentos da SoftBank foi anunciado, Sr. Greensill disse à Bloomberg TV que sua empresa teria “múltiplas oportunidades” de trabalhar com a SoftBank e as outras empresas de seu portfólio.

O Sr. Greensill se tornou um bilionário.

Surgem problemas

Proclamado como um “ganha-ganha” para compradores e fornecedores, o financiamento da cadeia de suprimentos pode ocultar problemas no balanço patrimonial de uma empresa. O dinheiro que um comprador deve ao intermediário, como Greensill Capital ou um banco, aparece como um “pagamento comercial” ou “contas a pagar”, ou seja, dinheiro devido a um fornecedor, em vez de uma dívida. Pode ser uma forma oculta de endividamento se não for divulgado e não houver regra contábil que exija divulgação.

O financiamento da cadeia de suprimentos “existe por uma razão”, disse S. Alex Yang, professor associado da London Business School. “Mas agora, muitas grandes empresas estão realmente abusando dela.”

O problema desempenhou um papel no colapso da gigante da construção britânica. Carillion em 2018 e a empresa espanhola de energia renovável Abengoa, que pediu concordata em fevereiro. Abengoa, um dos primeiros clientes do Greensill, escapou por pouco da falência em 2015, quando sua enorme carga de dívida, bilhões de euros, foi revelada.

Reguladores, auditores e agências de classificação têm se preocupado com a falta de transparência que pode fazer com que os balanços das empresas pareçam mais fortes do que realmente são. Em junho, a Securities and Exchange Commission perguntou Coca-Cola para fornecer mais detalhes sobre se estava usando financiamento da cadeia de suprimentos depois de perceber um aumento em suas contas a pagar de US $ 1,1 bilhão.

Após apelos de firmas de contabilidade, as regras podem ser endurecidas nos Estados Unidos. Em outubro, o Conselho de Padrões de Contabilidade Financeira dos EUA disse começaria a desenvolver requisitos de divulgação mais rígidos, embora, dois meses depois, um conselho internacional de contabilidade decidisse não fazer o mesmo.

Para a Greensill Capital, sinais de problemas começaram a aparecer em 2018, um ano antes da SoftBank fazer seus grandes investimentos.

GAM, o gestor de ativos suíço, abalou a comunidade financeira de Londres quando suspendeu um de seus principais gestores de fundos, Tim Haywood. Mais tarde, ele perdeu o emprego por “má conduta grave”, Bloomberg relatou, depois que uma investigação interna levantou questões sobre os investimentos que ele fez em empresas ligadas a Gupta, que estava se tornando rapidamente um magnata do aço e metais. O intermediário nas negociações, disse Bloomberg, era Greensill.

No ano seguinte, os fundos de dívida de Greensill estavam atraindo um interesse incomum da SoftBank. Mesmo quando o Vision Fund estava investindo no Greensill, um braço diferente da SoftBank investiu centenas de milhões nos fundos do Credit Suisse, de acordo com pessoas com conhecimento das transações. Esse negócio colocou a SoftBank em uma posição complexa: uma divisão era o maior acionista do Greensill e outra era um credor do Greensill, por meio de fundos do Credit Suisse.

Outros sinais de perigo surgiram na Alemanha, onde Greensill havia adquirido um banco de varejo. Uma auditoria em 2019 descobriu que o Greensill Bank estava muito exposto às empresas Gupta. Isso atraiu o interesse do BaFin, o regulador bancário da Alemanha. Este mês, BaFin disse ele havia descoberto evidências de que os ativos vinculados ao Sr. Gupta no balanço do banco não existiam.

Reverberações de um colapso

Mesmo quando surgiram as bandeiras vermelhas, Greensill permaneceu altamente considerado entre as autoridades britânicas. Em junho, ele foi nomeado um credor credenciado para empréstimos especiais apoiados pelo estado para apoiar empresas durante a pandemia.

E Greensill disponibilizou um dos aplicativos de sua empresa para alguns trabalhadores do National Health Service gratuitamente, permitindo que cobrassem mais rápido e com mais frequência do que normalmente fariam.

No final, o ponto de inflexão foi o seguro.

A Tokio Marine Management, a empresa-mãe da seguradora da Greensill, disse em julho passado que não iria mais estender duas apólices que seguravam os clientes da Greensill, compradores na cadeia de abastecimento e protegiam os investidores em fundos vinculados à Greensill.

Greensill não conseguiu encontrar outra seguradora disposta a oferecer a cobertura, de acordo com documentos do tribunal australiano. Alarmado com a falta de seguro, o Credit Suisse congelou os fundos de Greensill, que valiam então US $ 10 bilhões.

No Credit Suisse, o ajuste de contas desde a falência foi generalizado. Ele devolveu US $ 3 bilhões em dinheiro aos investidores nos fundos e disse que estava trabalhando para obter mais dinheiro de volta. Ele também reconheceu que provavelmente sofrerá perdas em um empréstimo de US $ 140 milhões que fez a Greensill.

E o banco disse que substituiu o chefe de sua divisão de gestão de ativos e suspendeu os bônus para os principais executivos envolvidos nos fundos Greensill.

O destino de Greensill, agora insolvente, é sombrio. Um plano de vender partes de seu negócio para a Apollo Global Management, a gigante americana de investimentos, fracassou.

Greensill não quis comentar para este artigo.

A SoftBank já deu baixa em grande parte do valor de suas participações no Greensill, e sua participação provavelmente desaparecerá no processo de insolvência do credor, outra perda de alto perfil depois que foi forçada a socorrer a WeWork no final de 2019.

E na Alemanha, um juiz atendeu ao pedido de BaFin para iniciar Processo de insolvência do Greensill Bank.

Na balança: 35.000 empregos

Nos Estados Unidos, Greensill acrescentou uma reviravolta em seu modelo de financiamento: emprestar dinheiro com base nas vendas futuras potenciais de uma empresa, mostram documentos judiciais, não apenas em transações anteriores, aumentando os níveis de risco.

O governador da Virgínia Ocidental, Jim Justice, e sua empresa de mineração de carvão, Bluestone Resources, processaram Greensill por fraude em 15 de março em um tribunal federal, argumentando que Greensill os enganou para aprofundar seus laços sem revelar seus problemas financeiros. Antes de seu colapso, a Greensill emprestou à Bluestone US $ 850 milhões, grande parte dos quais ela tomou contra “contas a receber em potencial”, que são vendas que ainda não ocorreram.

O “abandono repentino e injustificado da Bluestone” por Greensill é uma “ameaça clara e contínua” à Bluestone, afirma o processo.

A GFG Alliance, com sede em Londres, a cadeia de empresas Gupta, agora perdeu seu principal financiador. O futuro das empresas e seus 35.000 empregos permanece incerto.

“As dificuldades de Greensill criaram uma situação desafiadora”, disse o GFG em um comunicado. As empresas têm “financiamento adequado” para as operações atuais, mas procuram outras fontes de financiamento de longo prazo, afirmou. Apesar dos preços relativamente altos do aço, a GFG foi prejudicada pela pandemia, com algumas usinas fechadas ou operando de forma intermitente.

Na Grã-Bretanha, onde as empresas de Gupta empregam 5.000, os sindicatos estão preocupados com a perda de empregos. Para alguns, Gupta ainda se vê como um poupador de mão de obra por comprar plantas indesejadas. Na França, onde cerca de 2.000 empregos estão em risco, o ministro das Finanças, Bruno Le Maire, disse que o governo estaria disposto a intervir para evitar a perda de empregos.

Uma das fábricas francesas vulneráveis ​​é a Alvance Aluminium Poitou, uma fundição problemática que Gupta adquiriu em 2019. A empresa, que está sangrando dinheiro, conseguiu um empréstimo garantido pelo Estado de 18 milhões de euros em dezembro, do Greensill Bank. Mas, dois dias depois, o banco retirou os fundos abruptamente, disse Jean-Philippe Juin, membro do sindicato Confédération Générale du Travail que representa a fábrica, onde trabalham 600 pessoas.

Embora a GFG afirme ter “fortes fluxos de caixa” em todo o grupo, os trabalhadores da fábrica de Poitou foram avisados ​​na semana passada que pode não haver dinheiro suficiente para pagar os salários de março, disse Juin.

“Os Srs. Gupta vieram antes de nós como um salvador, com palavras esperançosas e muitas promessas”, disse Juin. “No final, acabou por ser uma concha vazia.”

Michael J. de la Merced, Stanley Reed, Matthew Goldstein e Encarregado de raphael relatórios contribuídos.