As apostas perdidas são inevitáveis no cassino do capitalismo. “A criação sempre parece boa, mas a destruição não é bonita, mas é algo muito necessário”, diz James Schrager, especialista em estratégia da Booth School of Business da Universidade de Chicago. O que não é necessário é fazê-lo repetidamente e pelo mesmo motivo. Onde tantos chefes erram, diz Schrager, é se distanciar de sua experiência. A AT&T é uma empresa movida a tecnologia que comprou um negócio criativo. “Os melhores executivos se tornam especialistas incríveis em suas áreas”, diz ele. “Você não pode ter um conhecimento massivo de 20 setores diferentes.”
A falácia tem suas raízes na era dos conglomerados da década de 1960, quando empresas como a ITT, a então contraparte internacional da AT&T, e a Ling-Temco-Vought, acreditavam que poderiam administrar centenas de empresas distintas em um único local. Acontece que a complexidade acabou superando a capacidade dos gerentes de portfólio de planejar, alocar capital ou compreender diferentes conjuntos de clientes.
Na década de 1980, novos dirigíveis de aquisição, como Beatrice, flutuaram sobre a economia até que também ficaram com excesso de peso. As empresas de tabaco desperdiçaram dinheiro comprando negócios de margem inferior, como alimentos, cerveja e construção de casas. Lembra da General Electric? Foi a exceção à regra de diversificação, até que foi desfeita durante a Grande Recessão e suas consequências por más apostas de alocação em tudo, desde finanças a turbinas a gás.
O CEO de Stankey e Discovery, David Zaslav, que chefiará a Warner Bros. Discovery, disse que seus respectivos conselhos de administração aprovaram o acordo por unanimidade. Claro que eles aprovaram. Embora os conselhos tenham conselheiros independentes, muito poucos irão atrapalhar esses negócios “transformadores”, e uma variedade familiar de banqueiros de investimento, consultores e advogados está lá para apoiá-los.
Na verdade, qualquer negócio relacionado ao nome Warner parece arruinar dinheiro. A Time Inc. pagou caro para vencer a Warner Communications em uma batalha com a Paramount Communications em 1989, usando a mesma lógica de distribuição mais conteúdo que a AT&T usaria mais tarde. A Time Warner combinada então se recombinou com a AOL em 2000, outra transação transformacional que vaporizou mais de $ 160 bilhões em valor antes de afundar. A versão reformulada da Time-Warner mais tarde comprou empresas de televisão a cabo, canais de distribuição de conteúdo, que mais tarde se separaram. Além disso, AT&T pagou a mais ($ 67 bilhões) para a DirecTV em 2015 para comprar mais tubos, e novamente para a WarnerMedia ($ 85,4 bilhões) para coletar mais conteúdo para seus tubos. A cada passo, o capital ia pelo ralo.