Opinião | O corte de impostos corporativos de Trump foi um fracasso

Um imposto de renda não é um imposto de capital

Passei algum tempo conversando com especialistas em política tributária dentro e fora do governo Biden, e um ponto que eles ressaltam é que o que pode parecer óbvio (a tributação dos lucros impede as corporações de investimentos que de outra forma fariam) não é nada óbvio.

Imagine uma empresa que está considerando pedir dinheiro emprestado para investir em um novo projeto. Se não houvesse imposto de renda, ele continuaria se e somente se a taxa de retorno do projeto fosse superior à taxa de juros do empréstimo. Agora, suponha que haja, digamos, um imposto de renda de 35%. Como isso muda a decisão da empresa? Não o faça.

Por quê? Porque os juros do empréstimo são dedutíveis do imposto. Se o investimento for financiado com dívida, o imposto de renda incide apenas sobre o retorno acima da taxa de juros, o que significa que não deve afetar as opções de investimento.

É verdade que nem todos os investimentos são financiados com dívida, embora isso por si só crie um dilema: emitir dívida em vez de vender ações tem uma clara vantagem fiscal, e a questão de por que as empresas não usam mais alavancagem é sutil e difícil. A questão imediata, entretanto, é que o imposto de renda das empresas não é um imposto sobre o capital, é um imposto sobre um aspecto específico da estrutura financeira das empresas. Análise – a minha incluída! – que o tratam simplesmente como um aumento no custo do capital são generosos demais para os redutores de impostos.

O investimento empresarial não é tão sensível ao custo de capital, de qualquer maneira

Suponha que ignoremos a dedutibilidade dos juros por um momento e consideremos uma empresa que, por algum motivo, financia todo o seu investimento com capital próprio. Imagine também que os investidores sabem que podem obter uma taxa de retorno. r no mercado global. Nesse caso, eles exigirão que a empresa obtenha r / (1-t) em seus investimentos, onde t é a taxa de imposto de renda. É assim que os defensores do corte de impostos de Trump viam o mundo em 2017.

Nessas condições, corte t, ao reduzir a taxa de retorno exigida, com efeito, ao diminuir o custo de capital, deve induzir as empresas a aumentar o capital acionário dos Estados Unidos. Fundação Fiscal previu que o capital social aumentaria em 9,9%, ou mais de US $ 6 trilhões.

Mas essas previsões perderam um ponto-chave: a maioria dos ativos de negócios tem vida relativamente curta. Equipamentos e softwares não são como casas, que têm uma vida útil medida em décadas, senão em gerações. Eles são mais parecidos com carros, que geralmente são substituídos depois de alguns anos; na verdade, a maioria dos investimentos empresariais é ainda menos durável do que os carros, normalmente gastando ou desatualizados com bastante rapidez.