Ele criou uma empresa de investimentos de US $ 10 bilhões. Ele entrou em colapso em dias.

Até recentemente, Bill Hwang estava no topo de uma das maiores, e talvez menos conhecidas, fortunas de Wall Street. Então sua sorte acabou.

O Sr. Hwang, um investidor veterano de 57 anos, administrou US $ 10 bilhões por meio de sua firma de investimentos privada, a Archegos Capital Management. Ele pegou bilhões de dólares em bancos de Wall Street para construir posições enormes em algumas ações dos EUA e da China. Em meados de março, o Sr. Hwang era a força financeira por trás de US $ 20 bilhões em ações da ViacomCBS, efetivamente tornando-o o maior acionista institucional da empresa de mídia. Mas poucos sabiam de sua exposição total, já que as ações eram em sua maioria detidas por meio de instrumentos financeiros complexos, chamados derivativos, criados por bancos.

Isso mudou no final de março, depois que as ações da ViacomCBS despencaram e os credores exigiram seu dinheiro. Quando a Archegos não pôde pagar, eles apreenderam seus ativos e os venderam, causando uma das maiores implosões para uma empresa de investimentos desde a crise financeira de 2008.

Quase da noite para o dia, a riqueza pessoal de Hwang definhou. É uma história tão antiga quanto a própria Wall Street, onde a combinação certa de ambição, astúcia e oportunidade pode render lucros fantásticos, apenas para entrar em colapso em um instante quando as condições mudarem.

“Tudo isso indica um ambiente regulatório mais flexível nos últimos anos”, disse Charles Geisst, historiador de Wall Street. “Archegos foi capaz de esconder sua identidade dos reguladores alavancando por meio dos bancos o que deve ser o melhor exemplo de negociação sombra.”

O colapso da empresa de Hwang teve um efeito cascata. Dois de seus credores bancários revelaram perdas de bilhões de dólares. A ViacomCBS viu o preço de suas ações cair pela metade em uma semana. A Securities and Exchange Commission abriu uma investigação preliminar sobre a Archegos, disseram duas pessoas familiarizadas com o assunto, e os observadores do mercado estão pedindo uma supervisão mais rigorosa dos escritórios familiares como o Hwang’s, veículos de investimento privado dos ricos que apreendem. Estima-se que controlem vários trilhões dólares. em ativos. Outros pedem mais transparência no mercado para os tipos de derivativos vendidos para a Archegos.

O Sr. Hwang não quis comentar para este artigo.

A história dele é proverbial, da pobreza à riqueza. Nascido na Coreia do Sul, o Sr. Hwang mudou-se para Las Vegas em 1982 como estudante do ensino médio. Ele falava pouco inglês e seu primeiro emprego foi como cozinheiro em um McDonald’s na Strip. Em um ano, seu pai, um pastor, morreu. Ele e sua mãe se mudaram para Los Angeles, onde estudou economia na Universidade da Califórnia, em Los Angeles, mas se distraiu com a agitação das proximidades de Santa Monica, Hollywood e Beverly Hills.

“Eu sempre culpo as pessoas que criaram a U.C.L.A. em um bairro tão agradável ”, disse ele aos paroquianos da Promise International Fellowship, uma igreja em Flushing, Queens, em um discurso de 2019. “Eu não pude ir muito à escola, para ser honesto.”

Ele se formou – apenas, ele disse – e recebeu um MBA da Carnegie Mellon University em Pittsburgh. Ele então trabalhou por cerca de seis anos em uma empresa sul-coreana de serviços financeiros em Nova York, e acabou conseguindo um excelente emprego como consultor de investimentos para Julian Robertson, o respeitado investidor de ações cuja Tiger Management, fundada em 1980, foi considerada pioneira. Em hedge fundos. .

Depois que Robertson fechou o fundo de Nova York para investidores externos em 2000, ele ajudou a semear o próprio fundo de hedge de Hwang, Tiger Asia, que se concentrava em ações asiáticas e cresceu rapidamente, a certa altura administrando US $ 3 bilhões para investidores externos.

O Sr. Hwang era conhecido por seus grandes golpes. Ele fez grandes apostas concentradas em ações da Coreia do Sul, Japão, China e outros lugares, usando grandes quantias de dinheiro emprestado, ou alavancagem, que poderia aumentar seus retornos ou, por sua vez, destruir suas posições.

Ele era mais modesto em sua vida pessoal. A casa que ele e sua esposa, Becky, compraram em Tenafly N.J., um subúrbio de luxo, está avaliada em cerca de US $ 3 milhões, humilde para os padrões de Wall Street. Um homem religioso, o Sr. Hwang estabeleceu o Fundação Grace and Mercy, uma organização sem fins lucrativos com sede em Nova York que patrocina leituras bíblicas e clubes de livros religiosos, aumentando seus ativos de US $ 70 milhões para US $ 500 milhões em menos de uma década. A fundação doou dezenas de milhões de dólares a organizações cristãs.

“Ele está dando quantias ridículas”, disse John Bai, cofundador e sócio-gerente da empresa de pesquisa de ações Fundstrat Global Advisors, que conhece Hwang há cerca de três décadas. “Mas ele está fazendo isso de uma maneira muito simples, humilde e não arrogante.”

Mas em sua abordagem de investimento, ele abraçou o risco e sua empresa entrou em conflito com os reguladores. Em 2008, a Tiger Asia perdeu dinheiro quando o banco de investimento Lehman Brothers faliu no auge da crise financeira. No ano seguinte, os reguladores de Hong Kong acusaram o fundo de usando informações confidenciais tinha recebido para negociar algumas ações chinesas.

Em 2012, o Sr. Hwang chegou a um acordo civil com os reguladores de valores mobiliários dos EUA em uma investigação separada sobre informações privilegiadas e foi multado. $ 44 milhões. Naquele mesmo ano, a Tiger Asia se confessou culpada de acusações federais de uso de informações privilegiadas na mesma investigação e devolveu o dinheiro a seus investidores. O Sr. Hwang foi proibido de administrar dinheiro público por pelo menos cinco anos. Reguladores formalmente levantou a proibição no ano passado.

Pouco depois de fechar o Tiger Asia, o Sr. Hwang abriu o Archegos, nome em homenagem à palavra grega para líder ou príncipe. A nova empresa, que também investia em ações americanas e asiáticas, era semelhante a um fundo de hedge, mas seus ativos eram compostos inteiramente pela fortuna pessoal de Hwang e de certos membros da família. O arranjo protegeu a Archegos do escrutínio regulatório devido à falta de investidores públicos.

O Goldman Sachs, que havia emprestado a ele um empréstimo da Tiger Asia, inicialmente se recusou a negociar com a Archegos. O JPMorgan Chase, outro “corretor principal” ou grande emprestador de empresas comerciais, também se manteve afastado. Mas, à medida que a empresa crescia, chegando a atingir mais de US $ 10 bilhões em ativos, de acordo com alguém familiarizado com o tamanho de suas participações, seu apelo se tornou irresistível. A Archegos negociou ações em dois continentes e os bancos podiam cobrar taxas pesadas pelos negócios que ajudaram a organizar.

O Goldman então mudou de rumo e, em 2020, tornou-se um corretor líder para a empresa ao lado do Credit Suisse e do Morgan Stanley. Nomura também trabalhou com ele. JPMorgan recusou.

No início deste ano, Hwang começou a gostar de um punhado de ações: ViacomCBS, que tinha grandes esperanças para seu serviço de streaming nascente; Discovery, outra empresa de mídia; e ações chinesas, incluindo a empresa de cigarros eletrônicos RLX Technologies e a empresa de educação GSX Techedu.

Negociadas a cerca de US $ 12 há pouco mais de um ano, as ações da ViacomCBS subiram para cerca de US $ 50 em janeiro. Hwang continuou a aumentar sua participação, disseram pessoas a par de suas negociações, por meio de posições complexas que ele concordou com os bancos, chamadas de “swaps”, que lhe deram exposição econômica e retornos, mas não a propriedade real das ações.

Em meados de março, conforme as ações avançavam para US $ 100, Hwang havia se tornado o maior investidor institucional da ViacomCBS, de acordo com essas pessoas e uma análise dos arquivos públicos do New York Times. As pessoas avaliaram a posição em US $ 20 bilhões. Mas, como a participação da Archegos foi reforçada por dinheiro emprestado, se as ações da ViacomCBS fossem inesperadamente revertidas, ela teria de pagar aos bancos para cobrir as perdas ou seria rapidamente extinta.

Segunda-feira, 22 de março Anunciado ViacomCBS planeja vender novas ações ao público, um negócio que esperava gerar US $ 3 bilhões em novo caixa para financiar seus planos estratégicos. Morgan Stanley estava comandando o negócio. Enquanto os banqueiros investigavam a comunidade de investidores, eles contavam com Hwang como o investidor-âncora comprando pelo menos US $ 300 milhões em ações, disseram quatro pessoas envolvidas na oferta.

Mas em algum momento entre o anúncio do negócio e sua conclusão naquela manhã de quarta-feira, Hwang mudou de planos. As razões não são totalmente claras, mas a RLX, a empresa chinesa de cigarros eletrônicos, e a GSX, a empresa de educação, explodiram nos mercados asiáticos na mesma época. Sua decisão fez com que o esforço de arrecadação de fundos da ViacomCBS terminasse com US $ 2,65 bilhões em novo capital, significativamente abaixo da meta original.

Os executivos da ViacomCBS não sabiam da enorme influência de Hwang no preço das ações da empresa, nem de que ela havia cancelado os planos de investir na oferta de ações, até depois de concluída, disseram duas pessoas próximas à ViacomCBS. Eles ficaram frustrados ao ouvir isso, disseram as pessoas. Ao mesmo tempo, os investidores que haviam recebido participações maiores do que o esperado na nova oferta de ações e a viram ficar aquém das expectativas estavam vendendo as ações, fazendo com que seus preços caíssem ainda mais. (Morgan Stanley não quis comentar.)

Na quinta-feira, 25 de março, Archegos estava em estado crítico. A queda do preço das ações da ViacomCBS estava causando “chamadas de margem”, ou demandas por dinheiro ou ativos adicionais, de seus principais corretores que a empresa não conseguia satisfazer totalmente. Na esperança de ganhar tempo, Archegos convocou uma reunião com seus credores e pediu paciência enquanto ele silenciosamente descarregava ativos, disse uma pessoa próxima à empresa.

Essas esperanças foram frustradas. Sentindo um fracasso iminente, o Goldman começou a vender os ativos da Archegos na manhã seguinte, seguido pelo Morgan Stanley, para reaver o dinheiro. Outros bancos logo o seguiram.

Quando as ações da ViacomCBS inundaram o mercado naquela sexta-feira devido às enormes vendas bancárias, a riqueza de Hwang despencou. O Credit Suisse, que havia sido lento demais para interromper os danos, anunciou a possibilidade de perdas significativas; Nomura anunciou perdas de até US $ 2 bilhões. O Goldman acabou desfazendo sua posição, mas não divulgou prejuízo, disse uma pessoa a par do assunto. As ações da ViacomCBS caíram mais de 50 por cento desde o pico em 22 de março.

O Sr. Hwang permaneceu calmo, emitindo apenas uma breve declaração chamando este “tempo desafiador” para Archegos.

Kitty Bennett contribuiu com pesquisas.