Opinião | Não tenha medo de criptomoedas. Gerencie-os.

Desde o outono passado, as criptomoedas – tokens digitais que representam dinheiro, armazenados em redes totalmente descentralizadas de livros-razão digitais – tiveram um boom. Isso levou a um frenesi de alta entre aqueles que os veem como uma oportunidade de geração de riqueza ou se veem como os eventuais sobreviventes de um colapso impulsionado pela inflação de moedas tradicionais como o dólar americano.

Mas desde a introdução do Bitcoin em 2009, as criptomoedas têm sido uma fonte de consternação para grandes investidores institucionais e reguladores do governo. Eles estão preocupados que as criptomoedas possam interferir na política monetária do banco central e convidar à lavagem de dinheiro, ransomware e golpes. Mas as criptomoedas parecem ter vindo para ficar: em um sinal do conforto crescente dos principais investidores com o ecossistema ‘cripto’, a Coinbase Inc., a maior bolsa de criptomoedas dos EUA, atualmente avaliada em US $ 68 bilhões., será tornado público com uma listagem direta no índice de ações Nasdaq na quarta-feira.

Os oponentes da ação regulatória alertam que as regras mais explícitas para os mercados de criptomoedas têm o objetivo de reduzir a atividade de negociação porque assustarão os investidores. Isso, segundo eles, é uma forma injusta de tratar um ativo financeiro novo e inovador e um esforço inútil, porque a atividade empresarial simplesmente mudará para jurisdições mais permissivas. Os céticos da criptomoeda, por sua vez, aplaudiram quando altos funcionários das administrações Trump e Biden fizeram declarações negativas sobre o Bitcoin, acreditando que seus comentários reduziriam a especulação galopante em um mercado altamente manipulado.

Alguns de nossos debates mais importantes sobre políticas públicas dizem respeito a como os reguladores devem abordar as novas tecnologias. A edição de genes, inteligência artificial e derivados em altas finanças recentemente se revezaram no centro das atenções. Agora, aparentemente, é a vez das criptomoedas.

Em sua audiência de confirmação do Senado há algumas semanas, Gary Gensler, nomeado pelo presidente Biden para chefiar a Comissão de Valores Mobiliários e um participante central no debate sobre regulamentação de derivativos durante a crise financeira global de 2008, dirigido a estabelecer um meio-termo em criptomoedas. legisladores promissores “orientação e clareza. “O preço do Bitcoin, a criptomoeda mais valiosa, caiu rapidamente 3%. Comentaristas do mercado gota atribuída à ênfase do Sr. Gensler em lidar com fraudes nos mercados de criptomoedas. Afinal, de acordo com a sabedoria convencional, quando os reguladores se manifestam, os mercados quase sempre reagem.

Ou eles querem? Nossa análise empírica revisada por pares para um próximo artigo No Journal of Financial Regulation, com base em conjuntos de dados globais de vários anos de atividade de câmbio de criptomoedas e ações regulatórias, não foi encontrada nenhuma evidência de que os anúncios regulatórios afetem o volume de negociação de criptomoedas. Da mesma forma, a maioria dos eventos regulatórios, mesmo os mais importantes, não tiveram um efeito significativo sobre os preços.

Essas descobertas nos surpreenderam. Os entusiastas da criptografia afirmam que a regulamentação limitada incentiva o comércio nas bolsas domésticas e, portanto, atrai atividades de desenvolvimento em torno de tecnologias de fronteira promissoras, enquanto regulamentações desfavoráveis ​​farão com que o comércio se desloque para o exterior. Mas esse não foi o caso em vários países, incluindo os Estados Unidos, que abrigam grandes e ativas trocas de criptomoedas.

Não importou quando os reguladores anunciaram que as criptomoedas não seriam tratadas como títulos, o que aparentemente é uma boa notícia para emissores e bolsas preocupados com obrigações de conformidade e investidores preocupados com impostos sobre ganhos de capital. Também não importava se as regras foram elaboradas para reprimir fraudes, lavagem de dinheiro ou outras atividades ilegais, o que poderia impor sérios custos de conformidade às bolsas e encorajar os negociantes nervosos a realizarem seus negócios em outro lugar. Apesar das preocupações de alguns no setor financeiro de que fortes regulamentações reduziriam o entusiasmo por criptomoedas ou impulsionariam o comércio para países mais laissez-faire, encontramos poucos indícios de movimento de preços em torno de eventos regulamentares e nenhuma evidência de vazamento de dinheiro.

A evidência anedótica apóia nossa conclusão de que a regulamentação tem menos impacto do que os participantes do mercado pensam. Em fevereiro, os promotores de criptomoedas aplaudiram quando o Gabinete do Procurador-Geral de Nova York terminou sua pesquisa de Tether, um serviço que alguns dizer Ele bombeia ilegalmente os mercados de criptomoedas, contornando as regulamentações bancárias e criando uma demanda artificial por Bitcoin. Eles previram uma recuperação assim que a ameaça de fechar o Tether, um veículo fundamental para a transferência de riqueza em dólares para o Bitcoin, fosse removida. Em vez disso, logo após o término da investigação, o preço do Bitcoin caiu 10%. Não temos ideia do motivo, que é o ponto: os investidores inventam histórias o tempo todo para explicar o comportamento do mercado, mas descobrir a causalidade requer uma análise cuidadosa.

O fato de que as atividades regulatórias não afetam o volume de negócios é uma boa notícia para criptomoedas e outras tecnologias financeiras emergentes. Os investidores podem dedicar mais tempo aos fundamentos e menos tempo lendo as folhas de chá regulamentares. Os reguladores podem estar menos preocupados em assustar os mercados e minar a inovação, o que parecia ser um fator na resposta lenta do S.E.C. à bolha especulativa inicial em criptomoedas em 2017.

Em todos os casos, exceto nos mais extremos, como a proibição da China de trocas de criptomoedas, essas preocupações sobre a invasão do governo são exageradas, se não ilusórias. Em vez disso, os reguladores podem se concentrar mais, como fez Gensler em seu depoimento, nos objetivos centrais das políticas públicas. O governo Biden e outros governos não devem temer que perseguir malfeitores e estabelecer regras claras para criptomoedas impulsione o comércio no exterior.

A ideia de que a regulamentação esfria a atividade em novos mercados inovadores é intuitiva, mas não necessariamente precisa. Às vezes acontece o contrário, porque regras claras promover a confiança do mercado. Não procure além da Coinbase, que está prestes a se tornar a bolsa de criptomoedas mais valiosa do mundo, apesar de operar nos Estados Unidos, um país com obstáculos regulatórios significativos. Nossos resultados mostram aos funcionários que as preocupações sobre os efeitos de seus pronunciamentos nos mercados comerciais não devem prejudicar as regulamentações necessárias.

Decisões difíceis permanecem sobre como os legisladores podem apoiar os aspectos legítimos dos mercados de criptomoedas e fintech enquanto controlam seus excessos e abusos. Várias agências e departamentos federais estarão considerando ações regulatórias significativas sobre criptomoedas Nos próximos meses. Essas decisões devem ser tomadas com base no mérito, não em suposições sobre as reações do mercado.

Os autores são professores de estudos jurídicos e ética nos negócios na Wharton School da Universidade da Pensilvânia.

The Times concorda em publicar uma diversidade de letras para o editor. Gostaríamos de saber o que você pensa sobre este ou qualquer um de nossos artigos. Aqui estão alguns Conselho. E aqui está nosso e-mail: [email protected].

Siga a seção de opinião do New York Times sobre Facebook, Twitter (@NYTopinion) Y Instagram.